股票 Bybit 分析：A股硬科技主线未改，H股互联网等待利润信号

直接判断

这份材料给出的可用结论是：2026年下半年，中国股票的战术偏好仍偏向A股，尤其是硬科技方向；但H股大型互联网已经从被忽视的弱势资产，进入利润修复观察区。

关键不是A股和H股二选一，而是分清AI价值链上的位置。硬科技更接近算力、半导体、设备和基础设施供给端；互联网平台更像AI资本开支和补贴支出的承担方。前者的景气叙事更直接，后者还需要用利润表证明投入不会持续吞噬盈利。

A股硬科技为什么仍占优

材料中最强的证据来自相对表现：STAR50作为在岸AI硬科技代表，年初至今跑赢以离岸互联网平台为主的HSTECH 68个百分点；创业板指跑赢上证综指和沪深300分别19和17个百分点。材料认为，这种差距已经处在中国股市历史上的极端区间。

这说明A股硬科技的强势不是孤立行情，而是与AI基础设施、存储、代工、算力和半导体链条有关。韩国和中国台湾市场同样受AI基础设施带动，说明这条线索不只发生在中国大陆内部。

但强势不等于低风险。材料同时提示，半导体板块和部分A股硬科技标的相对历史和全球可比公司估值较高，集中度和杠杆风险上升。因此，更稳妥的分析方式不是把所有AI资产当作同一笔交易，而是拆开看价值链位置、盈利兑现能力和估值压力。

H股互联网的核心变量

H股互联网已经有反弹线索。材料提到，HSTECH过去两周反弹11%，但年初至今仍下跌14%。反弹因素包括部分互联网龙头消息面改善、起点估值被压低，以及AI应用和商业化继续推进。

不过，材料对H股互联网的限制也很明确：没有盈利，很难有持续行情。MSCI China一季度利润同比下降8%，互联网板块拖累明显；该板块占指数盈利权重约35%，自2025年二季度以来累计产生超过1800亿元人民币补贴损失，同时也是国内AI资本开支的重要承担方。

后续要看三件事：补贴损失能否收窄，AI相关新机会能否贡献收入，传统电商业务能否保持现金流稳定。如果二季度或三季度出现经营利润拐点，市场才可能从混合盈利打折，转向更细的分部估值框架。

AI交易的边界

材料对中国AI的判断是分层的。它没有把中国AI整体描述成泡沫，理由是自DeepSeek时刻以来，AI通过效率提升、新利润和潜在市场空间带来的经济收益，按材料所述可能高于当前股价反映水平。

风险在局部交易。半导体和部分A股硬科技标的估值已经较高，集中度和杠杆风险上升。这意味着继续关注AI主线可以成立，但不能忽略盈利、估值和持仓拥挤度。

对普通读者来说，更实用的问题不是“中国AI还能不能看”，而是具体资产靠什么赚钱、利润何时进入报表、资本开支是否可持续，以及估值是否已经提前消化了过多乐观情景。

外资和IPO信号

材料并未把外资行为描述为简单离开中国大陆。对冲基金在除中国大陆外的新兴亚洲市场净风险敞口处于历史高位，而中国大陆股票净风险敞口位于区间底部；但总敞口接近周期高位，说明资金更偏向市场中性和个股Alpha，而非单纯撤出。

共同基金的信号不同。材料称，新兴市场基金对中国大陆配置已经升至多年高位，并且自2011年有记录以来首次出现温和超配。这意味着同一类“外资”内部也有不同资金属性，不能只用一个方向解释。

港股IPO是另一个结构性线索。材料提到，年初至今已有100家公司在港交所上市，合计募资350亿美元，上市后1个月和3个月股价中位数回报分别为32%和30%。但IPO热度不能单独解读，还要同时看剩余融资规模、后续发行、分红回购和市场承接能力。

practical checks 中文版

阅读这类市场材料时，可以先做四个检查。第一，看时间口径：年初至今、过去两周、一季度、未来数月分别代表不同周期。第二，看指标定义：指数表现、利润同比、资本开支、补贴损失和估值修复不能混成同一个结论。

第三，看证据等级：材料中有已经发生的相对表现和利润数据，也有对未来盈利修复的判断。前者可以作为背景，后者需要等待后续财报和经营指标验证。第四，看风险归属：A股硬科技的风险更多来自估值、集中度和杠杆，H股互联网的风险更多来自利润兑现和AI投入回报。

本文只使用所给事件材料，没有独立核验实时行情、公司公告、完整研究报告或交易所数据。因此，文中的数字和判断应被理解为对该材料的整理与分析，不是实时投资结论。

风险与Bybit使用场景

这篇文章不构成投资建议，也不要求读者买入股票、交易加密资产、注册账户或使用任何平台。市场有风险，材料中的战术偏好、轮动判断和行业线索都可能被后续业绩、流动性、政策环境或宏观变量改变。

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